Regolamento (UE) 2022/25

Norme tecniche di misurazione dei fattori K per le imprese di investimento

Il regolamento delegato (UE) 2022/25 integra il regolamento (UE) 2019/2033 precisando, in modo uniforme per l’Unione, i metodi di misurazione di alcuni fattori K utilizzati nel regime prudenziale delle imprese di investimento. La finalità è assicurare coerenza applicativa, evitare doppi conteggi e chiarire il trattamento di talune attività e operazioni, in particolare per AUM, CMH, ASA, COH e DTF.

Contesto normativo e obiettivi

Il testo si inserisce nel quadro dei requisiti prudenziali introdotti dal regolamento (UE) 2019/2033 e, come emerge dai considerando, risponde all’esigenza di precisare aspetti non sufficientemente dettagliati nel regolamento base. In particolare, la Commissione chiarisce il trattamento di attività svolte tramite agenti collegati, di servizi accessori di consulenza, della valutazione al fair value, nonché delle modalità di misurazione di ordini, operazioni a pronti e derivati.

Fattori K del rischio per il cliente: inclusioni ed esclusioni

Ai fini del rischio per il cliente (RtC), l’articolo 1 impone di includere negli importi rilevanti per AUM, CMH, ASA e COH anche i servizi e le attività svolti da agenti collegati registrati per agire per conto dell’impresa di investimento. La scelta riflette il principio secondo cui tutte le attività effettivamente svolte dall’impresa devono essere considerate nella misurazione del rischio.

Per l’AUM, l’articolo 2 esclude gli importi relativi ai servizi accessori di cui all’allegato I, sezione B, punto 3, della direttiva 2014/65/UE. Tuttavia, se l’impresa presta servizi nell’ambito di accordi non discrezionali consultivi di carattere continuativo a un soggetto finanziario che effettua la gestione discrezionale del portafoglio, tali importi restano inclusi nell’AUM. La disciplina mira a distinguere servizi di consulenza accessoria e attività che, per effetto del loro collegamento funzionale alla gestione, devono essere rilevate.

Misurazione dell’AUM

L’articolo 3 disciplina la misurazione dell’AUM totale mensile nella gestione discrezionale del portafoglio. Il calcolo comprende il valore degli strumenti finanziari al fair value secondo i principi contabili applicabili; gli strumenti con fair value negativo sono considerati al valore assoluto. È inoltre incluso il contante, con l’esclusione degli importi già coperti dal CMH, così da evitare sovrapposizioni tra fattori K.

Misurazione del CMH e coordinamento con l’ASA

L’articolo 4 stabilisce che il CMH si misura sulla base dei saldi utilizzati per le riconciliazioni interne e dei valori risultanti dai documenti contabili dell’impresa. Il regolamento privilegia quindi fonti interne affidabili, riducendo l’eccessivo ricorso a segnalazioni esterne.

L’articolo 5 prevede che l’ASA totale giornaliero includa il valore di tutti gli strumenti finanziari dei clienti salvaguardati e gestiti, calcolato al fair value secondo i principi contabili applicabili. Il CMH è espressamente escluso dall’ASA, per evitare un doppio conteggio di importi già rilevati a fini prudenziali.

Misurazione del COH: esecuzione, ricezione e trasmissione degli ordini

Gli articoli 6 e 7 disciplinano il COH distinguendo tra esecuzione degli ordini e ricezione e trasmissione degli ordini. Nel primo caso, l’ordine è incluso quando l’impresa riceve conferma dell’esecuzione e il prezzo è noto. Se l’impresa esegue un ordine ricevuto da un’altra impresa di investimento, l’ordine è conteggiato nel totale relativo all’esecuzione e non in quello relativo alla ricezione e trasmissione.

Nel secondo caso, l’ordine ricevuto e trasmesso è incluso nel COH quando viene trasmesso a un’altra impresa di investimento o a un broker esecutivo. Sono esclusi gli ordini ricevuti e trasmessi se l’impresa riunisce due o più investitori per un’operazione tra loro, come nelle operazioni di finanziamento societario o private equity. Quando l’ordine non contiene un prezzo, l’impresa utilizza il prezzo di mercato alla data di trasmissione; gli interessi di acquisto e vendita riuniti per gestire un sistema multilaterale di negoziazione o un sistema organizzato di negoziazione non sono inclusi nel COH.

Operazioni a pronti e derivati nel COH

L’articolo 8 qualifica come operazioni a pronti, ai fini del COH, le operazioni aventi a oggetto titoli trasferibili, strumenti del mercato monetario, quote di un organismo di investimento collettivo e opzioni negoziate in mercati. Per le opzioni negoziate in mercati, la misurazione si basa sul premio dell’opzione utilizzato per l’esecuzione.

L’articolo 9 stabilisce che, per i derivati, l’importo nozionale è determinato secondo l’articolo 29, paragrafo 3, del regolamento (UE) 2019/2033. La regola assicura uniformità con la misurazione del TCD e coerenza tecnica nell’applicazione del quadro prudenziale.

Misurazione del DTF

La sezione 2 estende la logica sopra descritta al rischio per l’impresa, in particolare al DTF di cui all’articolo 33 del regolamento (UE) 2019/2033. L’articolo 10 riproduce la disciplina sulle operazioni a pronti, includendo titoli trasferibili, strumenti del mercato monetario, quote di OIC e opzioni negoziate in mercati, con valorizzazione del premio per queste ultime.

L’articolo 11 rinvia ancora una volta all’articolo 29, paragrafo 3, del regolamento (UE) 2019/2033 per il calcolo del nozionale dei derivati, in modo da mantenere coerenza tra DTF e TCD.

Entrata in vigore e natura dell’atto

Il regolamento entra in vigore il ventesimo giorno successivo alla sua pubblicazione nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea. In quanto regolamento della Commissione, è obbligatorio in tutti i suoi elementi e direttamente applicabile in ciascuno degli Stati membri.