Provvedimento AGCM C12865 n. 32078 del 20/10/2026

Acquisizione di LF Holdings (TheFork) da parte di American Express

Il provvedimento esamina l’acquisizione dell’intero capitale di LF Holdings (France) SAS da parte di American Express Travel Related Services Company, Inc. (Amex TRS). L’operazione è stata comunicata all’AGCM il 30 settembre 2026; nella decisione del 20 ottobre 2026 l’Autorità ha deliberato di non avviare l’istruttoria.

Parti e operazione

Amex TRS è interamente controllata da American Express Company, società quotata al New York Stock Exchange e non soggetta al controllo di un singolo azionista o di altra entità. American Express opera nei pagamenti e nei servizi lifestyle premium, inclusi emissione di carte, merchant acquiring e gestione di circuiti di pagamento. Nel 2025 ha realizzato circa 64 miliardi di euro di fatturato mondiale, di cui circa [100-595] milioni in Italia. Le controllate Resy e Tock svolgono attività di gestione delle prenotazioni, prevalentemente negli Stati Uniti; in Italia la loro presenza è trascurabile.

LF Holdings è una società francese interamente controllata indirettamente da Tripadvisor Inc. ed è la holding delle società che operano con il marchio TheFork. Il gruppo offre servizi per la ristorazione in undici paesi: Austria, Belgio, Francia, Germania, Italia, Paesi Bassi, Portogallo, Regno Unito, Spagna, Svezia e Svizzera. In Italia le attività fanno capo a La Fourchette (Italy) S.r.l., che nel 2025 ha realizzato circa [36-100] milioni di euro di fatturato.

L’operazione, regolata da un Put Option Agreement e da un Equity Purchase Agreement, consiste nell’acquisizione da parte di Amex TRS dell’intero capitale di LF Holdings. Al perfezionamento, Amex TRS deterrà il controllo esclusivo della Target e delle società del gruppo TheFork.

Qualificazione e presupposti procedurali

L’AGCM ha qualificato l’operazione come concentrazione ai sensi dell’articolo 5, comma 1, lettera b), della legge n. 287/1990, in quanto comporta l’acquisizione del controllo di un’impresa. L’operazione rientra nell’ambito della legge nazionale, non ricorrendo le condizioni di cui all’articolo 1 del regolamento (CE) n. 139/2004.

Sussiste l’obbligo di comunicazione preventiva previsto dall’articolo 16, comma 1, della legge n. 287/1990: il fatturato totale nazionale dell’insieme delle imprese interessate nell’ultimo esercizio supera 595 milioni di euro e il fatturato individuale nazionale di almeno due imprese interessate supera 36 milioni di euro.

Attività e mercati rilevanti

Il settore interessato riguarda i servizi di gestione delle prenotazioni e delle relazioni con la clientela offerti ai ristoranti con servizio al tavolo, ossia ai full service restaurant (FSR). Gli operatori possono fornire software SaaS B2B, piattaforme B2C per la ricerca e la prenotazione, oppure integrare le due componenti in un modello B2B2C. Le soluzioni B2B possono includere integrazioni con POS, analisi dei dati, marketing e collegamenti con piattaforme rivolte ai consumatori. Tra gli operatori B2C figurano anche piattaforme generaliste di ricerca e scoperta, quali Google (incluso Google Maps) e Meta, tramite Facebook e Instagram.

TheFork opera con un modello integrato B2B2C. Ai ristoranti offre software SaaS per la gestione delle prenotazioni, l’ottimizzazione del servizio, il revenue management, l’analisi dei dati e il marketing, remunerato tramite canoni di abbonamento. Ai consumatori offre app e sito web per la ricerca e la prenotazione di ristoranti, recensioni e funzionalità social, il programma fedeltà TheFork Yums, carte regalo e la funzionalità facoltativa di pagamento digitale TheFork Pay. La piattaforma include inoltre Ask TheFork, funzione di assistenza alle prenotazioni basata sull’intelligenza artificiale. Per le prenotazioni effettuate su TheFork e sui canali partner, tra cui Google, la società percepisce dai ristoranti una commissione per coperto.

L’offerta B2C presenta caratteristiche di mercato a due versanti: i ristoranti ricercano l’accesso a un’ampia platea di clienti, mentre i consumatori sono attratti da piattaforme con un’ampia scelta di ristoranti. L’integrazione con servizi SaaS può accrescere l’interesse dei ristoranti per una piattaforma.

L’Autorità ha ritenuto possibile distinguere i segmenti B2B e B2C, ma ha lasciato aperta la definizione merceologica, poiché una diversa delimitazione non avrebbe modificato la valutazione dell’operazione. In via conservativa, il mercato geografico è stato considerato nazionale: prezzi, penetrazione, commissioni e preferenze dei consumatori variano tra paesi, benché software e modelli di business siano sviluppati anche a livello sovranazionale. Anche la definizione geografica è stata lasciata aperta. È richiamata, in materia di contesto geografico delle piattaforme, la decisione della Commissione europea dell’11 agosto 2025 nel caso M.11936 Naspers/Just Eat Takeaway.

Posizione delle parti e valutazione concorrenziale

Secondo i dati disponibili, in Italia la quota di ristoranti FSR dotati di sistemi di prenotazione o gestione delle prenotazioni online è stimata tra circa il 25% e il 38%, a seconda della fonte. Il dato FIPE, riferito al 2024, indica il 24,7%; la rilevazione ISTAT “Imprese e ICT” per il 2025 stima il 38,2%, includendo anche attività di ristorazione che effettuano solo consegne e potendo quindi sovrastimare il dato pertinente. Il numero di FSR che utilizzano il software TheFork al 31 dicembre 2025 e il numero complessivo di FSR sono omessi nel testo pubblico. Il rapporto tra gli utilizzatori del software TheFork e i ristoranti FSR dotati di sistemi online risulta comunque superiore al 50%; considerando i ristoranti che utilizzano software di gestione delle prenotazioni, la quota che ha sottoscritto accordi con TheFork risulta superiore al [40-45%].

Tale rapporto può sovrastimare la posizione effettiva di TheFork, poiché i ristoranti possono ricorrere al multi-homing, utilizzando più software e piattaforme. L’Autorità ha rilevato che l’effettiva diffusione di questa pratica è difficile da accertare, anche in ragione dell’interoperabilità dei sistemi e della gestione in tempo reale dei tavoli prenotabili.

Sul piano orizzontale, Amex è presente in Italia nei servizi considerati solo marginalmente tramite Tock. L’acquisizione si traduce pertanto nella sostituzione di un operatore con un altro e comporta un incremento di quota largamente inferiore all’1%; non sono state riscontrate criticità concorrenziali.

Sul piano verticale, l’AGCM ha valutato i possibili collegamenti tra la piattaforma TheFork e i servizi di pagamento. Amex detiene una quota inferiore al 5% nel merchant acquiring in Europa e ha una posizione del tutto marginale in tale attività. Secondo l’Autorità, non sussistono incentivi idonei a una strategia di preclusione: subordinare la permanenza dei ristoranti su TheFork alla rinuncia a strumenti di pagamento concorrenti potrebbe indurre i ristoranti ad abbandonare la piattaforma, riducendone l’attrattività per gli utenti. Inoltre, TheFork gestisce un volume limitato di pagamenti legati alla ristorazione e una quota ancora più ridotta dei pagamenti complessivi nell’e-commerce o con carta; non rappresenta quindi un canale indispensabile per i fornitori di pagamento, mentre i ristoranti possono offrire diverse opzioni alternative.

Esito

Ai sensi dell’articolo 6, comma 1, della legge n. 287/1990, l’AGCM ha ritenuto che l’operazione non ostacoli in misura significativa la concorrenza effettiva nei mercati interessati e non comporti la costituzione o il rafforzamento di una posizione dominante. Ha quindi deliberato di non avviare l’istruttoria prevista dall’articolo 16, comma 4, della stessa legge. Le conclusioni sono comunicate alle imprese interessate e al Ministro delle Imprese e del Made in Italy.